一、品質消費=品牌+質量，利好大眾休閑服飾龍頭

　　1、質量提升：消費者對產品質量提出更高的要求，產品不斷創新優化的品牌商受益

　　消費者對商品質量要求更高，服裝消費品質需求顯著

　　通過阿里品質消費指數來觀察商品“質量”的變化，通過社會消費品零售總額增速來觀察商品“數量”的擴張速度。可以發現，從2012~2017年的5年間，阿里品質消費指數上升7.2個點，社會消費品零售總額增速下降5.3個點。

　　在服裝商品中，消費者也表現出對質量的較高偏好。

　　阿里品質消費指數與社會消費品零售總額同比增速

　　數據來源：公開資料整理

　　2017年消費者網購服裝考慮的因素

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　　2、品質服務：體驗式消費興起，服裝電商洗牌，更優服務成重點

　　體驗式消費興起

　　購物中心購物體驗優勢明顯，百貨渠道也紛紛增加體驗式消費元素。大眾龍頭擁抱體驗式消費趨勢，增強線下服務。

　　電商服飾洗牌

　　線下渠道體驗性佳，不會輕易被線上品牌替代。線下布局較成熟的大眾品牌在與淘品牌的競爭中重拾競爭優勢。

　　國內購物中心數量快速增長

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　　歷年雙十一銷量前十女裝中淘品牌數量減少

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　　二、三四線崛起，服裝消費空間廣闊

　　1、市場空間：三四線城市消費增長迅速，服裝行業迎來機遇

　　2005年起，三四線社消占比和增速均有所提升，其原因是:

　　人口流動：一二線城市政策出臺，限制人口流入，導致三四線城市人口回流，城鎮化速度加快;

　　收入增長：我國三四線進入消費率提升階段。

　　三四線城市社零占比增長

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　　三線城市社零增速超過一二線城市

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　　三、細分領域崛起，高端女裝、童裝童鞋、高檔休閑看點紛呈

　　1、高端女裝：我國高端女裝行業增速超過服裝行業整體增速

　　我國高端女裝行業增速超過整體服裝行業增速

　　2012~2016年間，我國高端女裝行業規模從867億元增長至2300億元，年復合增速為27.62%，遠超同時期服裝行業年復合增速4.94%。并且這期間我國高端女裝行業增速呈上升趨勢，而服裝行業整體規模增速呈現下降趨勢。

　　我國高端女裝市場規模及其增速

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　　我國服裝市場規模及其增速

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　　2、童裝童鞋：高景氣度行業，動力足空間廣

　　2017~2022年我國童裝、童鞋市場規模復合增速分別達11.77%、 8.03%，發展動力充足、前景廣闊

　　規模增速：2017年我國童裝、童鞋市場規模分別達266億美元、 79億美元;預計2017~2022年復合增速可達11.77%、8.03%增長動力：1)二胎政策放開帶來嬰童行業“量”的增長;2)生育年齡推遲，育兒資金更充裕，促嬰童用品“質”的提升空間廣闊：1)2017年中日美三國人均童裝消費分別為57/136/253美元，人均童鞋消費分別為5.7/6.4/30.3美元，對比海外成熟市場，我國童裝童鞋人均消費仍有較大的提升空間。

　　我國童裝市場規模及其增速

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　　我國童鞋市場規模及其增速

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　　3、高端休閑：千億藍海、超10%增速，需求驅動增長強勁

　　旅游消費+個性化需求+購買力增強，需求撬動高檔休閑行業高增長

　　休閑服飾：預計2019年國內成人休閑服裝市場規模可達7951億，預計2016-2019復合增速為5.47%。

　　高檔休閑：占比提升，16年達12.30%;由此可推算，16年我國高檔休閑服飾規模達790.28億元，2011~16年復合增速11.75%。驅動因素：1)休閑旅游促休閑服飾需求上升;2)滿足新世代個性化需求;3)消費升級下消費結構向中高檔轉移。

　　2011-2019E國內成人休閑服飾市場規模及增速

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　　2011-2016E國內高中低檔休閑服飾市場規模占比

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